美国货运经纪业的新竞争格局已经酝酿多年,但现在它已成为华尔街最喜欢的主题之一。

美银美林交通运输分析师 Ken Hoexter 周二发布了一份客户报告,标题为“入门:经纪人战争,第一部分:技术颠覆和价格战改变格局”。 Hoexter 专注于增长、利润率和技术采用的核心指标,突出了移动应用程序的赛马。正如 Hoexter 指出的那样,让运营商下载应用程序是一回事,但在利润率不断下降的情况下提高运营效率以增加收益则是另一回事。

“对经纪行业的主要近期破坏性威胁是定价,”霍克斯特写道。 “资金充足的新进入者正在使用定价通过以微薄或负利润率运营来扩大规模。这种行为有可能引发逐底竞争,因为长期习惯于中高收入和中等个位数营业利润率的成熟经纪人现在看到这些利润处于危险之中。”

货运经纪游戏的变化比以往任何时候都快。优步货运现在是 在五个国家运营 and building out 芝加哥一个巨大的经纪大厅. Convoy 融资 4 亿美元 估值为 27.5 亿美元. GlobalTranz 和 Nolan Transportation Group 最近都进入了收入 10 亿美元的俱乐部。 Mode Transportation 在 2019 年最大的私募股权支持合并中收购了 SunTeckTTS。Redwood Logistics 完成了 Strive 和 LTX 交易,启动 连接 2.0,并与 Truckstop.com 合作开发了一个新的拍卖概念,立即预订。换位制作 端到端可见性 平台范围的标准,免费。

在规模的另一端,较小的券商正在采取各种策略以超过行业增长速度并占领市场份额。田纳西州的三叉戟运输公司查塔努加采取行之有效的战略,在佛罗里达州坦帕开设了新的分支机构,并 明尼阿波利斯.与此同时,芝加哥的 Edge Logistics 推出了一个 数字货运匹配平台 为客户和运营商服务。

Emerge 和 Turvo 等新的风险资本支持的初创公司正在普及最新技术。特色服务,如 近岸人员配备 and 以资产为基础的贷款人 直接迎合高速增长的货运经纪公司,帮助他们腾出现金并更快地增长。

即使是行业资深人士也在重新参与新项目。 Eddie Leshin,American Backhaulers 和 Coyote 的老手,从私募股权归来 引领新Anthym Logistics,由 Atomic Transportation 和 Cousins Logistics 合并而成。 Leshin 的老合伙人 Jeff Silver 和 Paul Loeb 成立了自己的软件公司, 掌握物流系统.

但公开交易的券商面临越来越大的压力,这也是霍克斯特笔记的主题。

XPO物流(纽约证券交易所:XPO) 正在探索剥离四个业务线,成为一家纯粹的零担承运人,剥离可能包括其货运经纪业务。首席执行官布拉德·雅各布斯表示,XPO 正在支付“综合折扣”,因为公开市场没有正确评估公司的货运代理、经纪和最后一英里部门。

C.H.罗宾逊 (纳斯达克:CHRW) 在 2019 年第四季度苦苦挣扎,其利润同比下降了 45%。霍克斯特写道,罗宾逊已经连续 10 个季度失去市场份额。这家位于明尼苏达州伊甸草原的巨头正在下注 10 亿美元在未来五年内投资技术投资将使其经纪人的生产力足以抵消利润率下降的影响。

Susquehanna 的 Bascome Majors 担心潜在的永久性更高的技术和行政支出会对营业利润率产生什么影响,在收益后的客户报告中写道“支出不是你的朋友”;高盛的 Jordan Alliger 将其 CHRW 目标价下调至 65 美元。

值得注意的是,Alliger 并未将新进入者的竞争压力视为 Robinson 业务的风险,而是预计即期利率相对较低的合同利率上升会导致利润率压缩。

Alliger 写道:“我们仍然担心,2020 年经纪业务将难以获得牵引力——短期内将受到持续的价格压力以及由于竞争压力和现货量仍然疲软而可能出现的软合同重新定价环境的影响。”

J.B. 亨特 (纳斯达克:JBHT) 经纪公司 Integrated Capacity Solutions (ICS) 在 2019 年第四季度出现亏损,比第三季度的亏损还要严重。 Hunt 正在大力投资技术,以推动其 J.B. Hunt 360 平台的货运和运力,Hoexter 在一项调查中指出,该平台在用户体验和服务/可靠性方面获得了最高分。

与此同时,数字货运经纪商正在经历爆炸式增长——同样以巨额亏损为代价。当瑞银互联网分析师埃里克谢里丹周二开始对优步进行报道时,他估计优步货运在 2021 年的收入将超过 20 亿美元。优步技术 (纽约证券交易所:优步) 于 2 月 6 日公布第四季度收益,但在第三季度,Freight 亏损了 8100 万美元。

在我们看来,在增长方面,上市物流公司可能比私人持有的 3PL 处于劣势。

虽然风险资本家再次强调 毛利率和单位经济 在 WeWork 之后,风投支持的初创公司仍然被鼓励烧钱以加快增长。尽管私募股权公司最关心利润增长——以息税折旧及摊销前利润 (EBITDA) 衡量——但丰富的私人估值和低利率使其成为 更容易执行增值汇总.私募股权有限合伙人的资本也被锁定多年,鼓励他们对投资有长远的看法。

另一方面,上市物流供应商必须在增长和盈利能力之间取得微妙的平衡,以建立持久的股权价值。如果他们在货运周期的低谷期过于依赖增长,他们的收益就会崩溃,并且他们可能会像深度周期性的资产型公司一样进行交易。

“货运经纪是一个极其分散且竞争激烈的市场,”总部位于德克萨斯州奥斯汀的 Arrive Logistics 的首席执行官马特·皮亚特 (Matt Pyatt) 评论道,这是一家拥有 5 年历史的私营经纪公司,2019 年的收入超过 5.25 亿美元。 “资本充足的公司对技术的大量投资正在给整个物流空间的现代化带来越来越大的压力。机会继续属于那些为一流的服务、技术和规模而创新的公司。”

对于必须每 90 天打开一次账簿的公开交易的 3PL 来说,穿针引线变得越来越困难。

 

图片来源:Jim Allen / FreightWaves,原始文章张贴在这里: //www.freightwaves.com/news/the-broker-wars-big-bets-pit-new-entrants-against-incumbents

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